“日本债券市场的发展历史和课题”讲座在学院举行 | 五道口资讯

2017-11-14    清华大学五道口金融学院

2017年11月9日,日本三井住友银行经营计划部金融调查室室长森口善正带来“日本债券市场的发展历史和课题”的主题讲座,讲座以日本的债券市场作为主题,介绍日本债券市场的发展以及面临的挑战。学院副院长康以同出席并主持。

讲座主要从债券市场的职能、日本债券市场的历史、债券市场的现状和今后三个方面展开。森口善正认为债券市场是一个直接融资的市场,它有助于提高国家、企业的融资效率,同时有助于金融系统的风险分散。

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日本的债券市场发展历史主要有四个发展阶段:二战后至1973年为债券市场的高速发展阶段,大量国债的发行有助于以低利率筹集财政资金,此外,公司债发行有助于重要基础产业的发展;1974年到1985年是日本债券市场的稳定增长期,第一次石油危机后,经济形势恶化导致财政收入降低,因此日本制订了更完善的制度来规范国债发行,同时,资本市场开放促使更多欧元日元债的发行,外资银行也开始进入资本债市;1986年至1990年日本债券市场出现泡沫经济,该时期内,权益融资极速增加,国债体量也比较大,而公司债呈现空洞化趋势,由此,针对公司债的问题,日本做了一系列完善措施,如允许卖空、制定统一的评级标准等;1991年至今为泡沫破灭后的时期,公司债发行呈现先增后减的趋势,前期上升是由于境外筹资困难导致的,后期的下降则与金融危机以后的机构去杠杆有关。总的说来,日本公司债发行规模相对较小,仅为GDP的11%,投资者投资范围比较窄,倾向于投资A评级以上的债券,此外,长期量化宽松导致的银行低利率也是阻碍债券发行的一个因素。

日本债券市场中国债占比高居在80%左右,再加上地方政府债以及政府担保债券,整个公债市场占比高达93%,而纯粹的企业债市场占比仅为5%,而且流动性极低。森口善正认为原因一是国债的大量发行,而企业债发行量小也是重要原因。企业债发行不活跃深层次的原因是发行制度较为苛刻、发行门槛高,以及日本传统上的大银行制度、以间接融资为主的金融结构等。其次,投资者范围较窄所致的流通市场不发达也是一个重要的原因。在债券市场上,银行、保险/养老金、家庭的公司债持有率高,而这些投资者多为买入并持有型,而国外投资者和对冲基金的持有率较低。第三,低利率银行贷款实际上成为阻碍债券发行的主要原因。由于日本央行的量化宽松政策,银行存款大幅增加,因此银行的放贷竞争加剧,银行不得不采取薄利多销的手段。

目前,日本债券市场目前仍然面临着债券市场结构不合理、外国投资者占比较低等问题。对此,森口善正提出了几个改革的方向性措施,包括完善公司债市场的制度和基础设施、培养专业资产管理机构及扩大投资群体,和金融机构实施“银证一体”等金融构造方面的完善。

日本的债券市场规模排名世界第二,仅次于美国。目前,中国债券市场正处于飞速发展的时期,森口善正结合自己的思考给予了中国债券市场一些建议,尤其是在债券市场国际化发展方面,比如国债市场的自由化和国际化、培养和招揽多样性的海外投资者。

经过森口善正的演讲,学院师生系统地了解日本债券市场的相关情况,纷纷表示受益匪浅。

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讲座开始之前,学院还举办了三井住友银行(中国)奖学金颁奖仪式,计瑾、邓颖惠、江静琳、汪晓璇、黄臻尔五名同学获得本年度奖学金,三井住友银行(中国)有限公司董事长国贺久德向五位同学颁发获奖证书。

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